二季度公募继续减持银行股，基金经理们在担心什么？

持仓降至2016年以来次低位。季度继续减持金经

尽管银行股的公募股基估值已经处于历史低位，但从公募基金持仓情况来看，银行机构对后市担忧还很多。理们

据机构统计，担心今年二季度主动偏股公募基金重仓银行板块的季度继续减持金经占比为2.67%，环比一季度下降了1.34个百分点，公募股基仅高于2020年二季度。银行

俄乌冲突、理们疫情反复、担心市场风格切换是季度继续减持金经券商分析中提及最多的减持因素。不过基金经理对不同银行的公募股基态度进一步分化，大幅减持国有大行、银行股份行的理们同时，保持了对区域性中小银行的担心“偏爱”，其中，、、等城商行的持仓比例逆势提升。

对于后续走势，银行业首席分析师肖斐斐认为，后续稳增长政策陆续落地、地产调控持续优化、局部疫情影响边际减弱等都将有助于银行股的估值修复。

银行业首席分析师廖志明认为，银行板块有望重演2020年三季度到次年一季度的疫后复苏行情，接下来的中报行情也值得关注。

基金银行股仓位大幅下调

从公募基金披露的二季度报告来看，基金经理对银行股的态度发生较大转变。

据招商证券统计，今年二季度主动偏股公募基金（主要包括普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金和平衡混合型基金）重仓银行板块的占比为2.67%，环比一季度下降了1.34个百分点。

此前一季度，在银行业财报整体表现超预期情况下，公募基金基于防御等因素大幅增持银行股，持仓比例一度回升至4.01%，结束了2021年二季度以来连续三个季度的持仓下滑。

根据研报数据，目前银行板块在公募基金持仓中占比处于历史第三低水平，仅高于2014年三季度的2.0%和2020年二季度的2.4%。这也意味着，公募基金对银行股的表现陷入新冠疫情以来的又一次悲观情绪。

回顾2019年末，公募基金重仓银行板块的市值占比一度达到6.52%高位，此后疫情等因素导致2020年前两个季度持续下跌，同年三季度止跌回升并于2021年一季度达到5.6%，随后迎来连续三个季度下滑，直至今年一季度回升至4.01%。

放在全行业中，二季度公募基金对银行股的减持幅度高居行业第二位，仅次于电子和医药板块。截至二季度末，银行板块在公募持仓占比从第7位（中信一级）降至11位。

在各类银行中，国有大行、股份行减持最为明显，其中股份行持仓比例下降幅度最大，六家国有行持仓比例也均有所下降，、、、、的持仓占比分别环比下降2.9、2.4、1.8、1.8、1.5 个百分点。

招商银行虽然持仓比例降幅最大，但目前仍为公募基金持仓最多的银行。中信证券统计，据截至二季度末，主动型基金前五大重仓银行股分别为招商银行、、成都银行、杭州银行、，合计占板块内重仓股比重由一季度的73.82%提升至75.96%，集中度进一步提升。

从持仓基金数量来看，二季度除少数银行外多数有所下降，截至二季度末持有招商银行、宁波银行、兴业银行、平安银行、江苏银行的主动型基金数较多，其中招商银行最多为 301只；不过招商银行、兴业银行、宁波银行、工商银行、建设银行的持仓基金数减少较为明显，有168只基金在二季度退出招商银行持股。

研究所所长戴志锋在研报中分析指出，公募基金对前期重点持仓的核心标的进行大幅减仓，主要是受到招商银行管理层变动的情绪扰动，但此类银行基本面依然稳健。

对比明显的是，公募基金对区域性中小银行的“偏爱”在二季度不降反升，在个别银行仓位提升后，城商行整体持仓比例虽也有小幅下滑，但首次成为各类型银行第一。具体来看，杭州银行、成都银行、江苏银行等的持仓比例均逆势提升。此外，农商行的整体持仓比例也相对稳定，季度环比降幅最小，仅为0.01个百分点。

这一现象从机构调研情况也可略窥一二。Choice数据显示，今年以来接待调研次数最多的银行多为农商行、城商行，其中接待机构量1200多家/次位列第一，宁波银行、、、杭州银行、等接待量也在400家/次以上，这与参与调研基金家数排名基本一致，且多数调研发生在一季度之后。

担忧和机会各在哪里

廖志明结合历史数据分析，多数时期银行业指数走势与机构持仓比例呈较强的正相关性。回顾今年上半年银行板块表现，整体走势起伏较大，在二季度跌了1.72%，同期上证指数涨了4.04%。

这与一季度的情况截然相反。当时在大盘震荡下跌过程中，银行股一度成为“黑马”板块领涨各大行业，在沪指跌超10%情况下，中证银行指数大涨了2.38%，防御特性明显。

但二季度市场反弹只是基金减持银行的原因之一。综合机构观点，除了二级市场的风格切换，公募基金在二季度大幅调仓的原因还包括俄乌冲突、疫情反复进而引起宏观经济下行、银行资产质量变差的悲观预期，此外降息重启也让银行净息差进一步承压，尽管各银行负债端降成本的举措陆续落地，但依然难抵负面预期。

从业务规模角度，进入二季度，有效信贷需求不足尤其中长期需求不足的问题并没有得到很快缓解，楼市成交低迷叠加疫情反复背景下，4月份的居民中长期贷款第二次出现了罕见负增长。

Wind数据显示，截至6月30日收盘，42家A股上市银行中，有36家银行市净率（MRQ）低于1，占比仍高达86%。目前银行板块（申万一级）平均市净率（LF）不足0.6，处于历史低位。而进入7月，各地烂尾楼业主断供事件让银行股进一步陷入回调。

对于估值和持仓均已处低位的银行板块，券商对后续的预期普遍更为乐观，尤其看好优质区域性银行的潜力。

肖斐斐认为，6月金融数据总量和结构双双改善，一定程度上体现了疫后经济逐步复苏，随着稳增长政策持续落地、地产政策有序优化和局部疫情影响边际减弱，行业估值有望逐步修复。不过她同时提醒，后续还要关注断供事件的处理方案和房地产行业政策动向。

不过长城证券银行业分析师邹恒超认为，断供风波对银行板块的情绪冲击已基本消化，考虑到目前上市银行涉及敞口极低，且监管表态积极，在各部门共同推进保交房下类似事件不会继续蔓延扩散。

廖志明认为，下半年随着经济复苏，银行板块有望重演2020年三季度到2021年一季度的疫后复苏行情。近期，已有十余家城商行/农商行发布上半年业绩快报，其中8家归母净利润增速在20%以上，杭州银行、江苏银行、增速则超过30%，多数银行不良率进一步改善。他认为，超预期的业绩表现或催化银行中报行情。

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