重度老龄化将临，康养业投资谁先获益？

文/ 凌馨 辛颖

2022年8月1日，重度最新一期《求是老龄临康》杂志刊发中共国家卫生健康委党组的文章预计：2035年前后，中国将进入人口重度老龄化阶段，养业益60岁以上人口占比超过30%。投资

重度老龄化之下，先获家庭结构改变，重度随之而来的老龄临康是老年人长期照护需求不断增长，如老年慢病管理、养业益急症诊疗及后期康复，投资以及临终纾解服务等。先获

根据观研天下数据，重度预计2025年有4600万需要护理服务的老龄临康老人，每位老人人均护理费用约每月1500元计，养业益老年康复及护理服务市场规模将达到8280亿元。投资单论康复医疗，先获艾瑞咨询预计，到2025年市场规模将达2600多亿元。

2022年2月，国务院印发《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》（下称《规划》），提到大力发展银发经济，鼓励国内外多方共建特色养老产业合作园区，打造一批产业链长、覆盖领域广、经济社会效益显著的产业集群，规划布局在京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域等10个左右的银发经济产业园区。

“现在大家重新开始看康复了，政府对康复和养老有比较大的支持。”一位一级市场投资人向《财经·大健康》表示。

腾讯入局，有公司半年融资两轮

“老年康复医院利润率基本维持在5%-10%。”前述一级市场投资人指出，虽然从事康复专科的民营医院不少，与眼科、口腔相比，并不算受资本青睐。

艾瑞咨询《2022年中国康复医疗行业研究报告》称，近十年来，中国的民营康复医院，由118家发展为573家，但与动辄数亿兴建的肿瘤医院相比，康复医院平均资产仅为5000万元，不及前者一个零头，仅列各类专科医院第九位。

“医疗是一个深受政策影响的行业。”前述一级市场投资人介绍，在2021年之前，地方政府也很关心康复养老机构，“三天两头有人参观、视察，但物资支持大于财务支持。”

从2019年的数据来看，失能等护理刚需老人大概在4000万左右。民政部官网公布的2020年中国各类养老床位数为807.5万张。前后数字有四五倍的缺口，需求远未被满足。

“护理床位的需求缺口，估计至少是千万量级的。”毕马威中国医疗健康行业副总监秦望岑曾对《财经·大健康》分析，已有的这800万张床位当中，很大一部分只是保证老人的基本生活照料，具有医疗护理属性的养老床位还低于这一数字。

政策支持来了。

国务院2022年发布了上述《规划》，国家卫健委于2021年就启动康复医疗服务试点，选定北京市、天津市、上海市等15个省市率先试点，鼓励一级、二级医院转型为康复医院，或支持社会力量举办规模化、连锁化的康复医疗中心等。

2022年7月，人保投资控股有限公司与中国健康养老集团有限公司达成康养业务合作。双方以怀柔培训中心作为首个合作落地项目，集疗养、康复、旅居、长期照料为一体，以服务保险客户及中医药为特色，提供不少于500张养老床位。

同月，福寿康获腾讯战略投资。这是一家居家养老机构，以“医疗护理站+社区照护中心+养老院”为服务，覆盖全50多个城市，年客户服务量逾1500万。

公开信息没有透露福寿康本轮融资的规模，但有财务顾问公司从业者告诉《财经·大健康》，“战略投资一般都是控股的，而且以后会深度参与公司运营”。据此分析，福寿康的“线上”属性将进一步强化。2021年末，该公司正式推出了照护365线上平台、康小护互联网众包平台等线上产品。

一位医疗专业VC投资经理向《财经·大健康》表示，在这一轮的康养投资中，他们重点关注创新模式，比如“线上+线下”健康管理、数字医疗等。

“老年康复纯线上肯定不行，它必须有线下医疗或服务属性。纯线下资产又太重了，覆盖也有限。”这位医疗VC投资经理认为，即将退休的新一批老年人，更适合“线上+线下”的服务场景，“他们是受过教育、能玩智能手机的。”

2022年上半年，院外康复机构上海复动医疗管理有限公司（下称“复动肌骨”）连续完成两轮融资，具体金额未透露，投资机构包括启明创投等知名VC。这是一家以自费和商保客户为主的运动康复机构，该公司在6月29日宣布最新一轮融资时称，资金将用于数字疗法产品的研发、线下医疗中心布局等，其数字疗法产品6月刚刚通过国家药品监督管理局审批。

复动肌骨运营负责人曾向《财经·大健康》透露，他们2021年实现收支平衡，2022年的重点工作是数字疗法产品的临床试验和商业化，包括商保网络的拓展。

首先要解决支付问题

“过去一直觉得老年群体的付费能力和意愿是有问题的。”前述VC投资经理表示，投资“银发经济”首先要解决支付问题。除了寄望新一批老年人自身的支付能力，她倾向选择与商业保险机构有深度合作的项目，“商保对合作机构的选择也有一定门槛，可以作为参考”。

“现在大家盯着的还是居家康复养老。”前述一级市场投资人指出，如果将老人分为活力老人、失能老人、患病老人，后两者的康复需求才是更大的市场。对于这类市场，财大气粗的险资正表现出浓厚兴趣。

中国保险资产管理业协会党委书记曹德云此前公开介绍，目前有10家保险机构投资了47个养老社区项目，床位数超过8.4万个。同时，保险资金通过直接股权和间接股权投向产业方向为养老及养老产业上下游医疗、健康行业的私募股权投资基金2340多亿元。

与直接投资相比，通过保险等金融创新解决支付问题，能直击康复养老痛点。有业内人士预期，保险产品在与线下康养服务打通时，赋予保险公司更高的估值溢价。

上述《规划》要求，支持商业保险机构开发商业养老保险和适合老年人的健康保险，引导商业保险机构加快研究开发适合居家护理、社区护理、机构护理等多样化护理需求的产品。鼓励金融机构开发符合老年人特点的支付、储蓄、理财、信托、保险、公募基金等养老金融产品，研究完善金融等配套政策支持。

另一方面，养老年金、长期护理险、医疗险等多险种保障涉及老年医疗支出、护理服务、慢病管理、智能养老等多种类养老服务需求。

政策支持下，康养+保险双赢能快速实现有待观察。

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