南方基金茅炜：冬去春来，2023年战略性看好权益市场

转自：中国证券报

天地风霜尽，南方乾坤气象和。基金虎年轻舟已过，茅炜曾经多少艰难奋勇；兔年可望春山，冬去此间多少期许祝愿。春年场挥别金虎，战略迎来玉兔。好权在这辞旧迎新的益市时刻，中国证券报邀请各大金融机构代表，南方为您送上新春祝福，基金分享感悟心得，茅炜展望投资宏图。冬去

南方基金首席投资官（权益）、春年场权益投资部总经理 茅炜

如何去理解2022年市场的战略波动，对于后期市场的好权展望至关重要。如果我们把时间调回到2021年底，我记得当时市场普遍预期国内经济会在底部企稳，地产销量可能会有5%左右的同比下降，同时对美联储2022年加息的预期不超过100个基点。实际上2022年宏观环境与2021年底的共识预期大相径庭。

由于这一系列大幅偏离预期的宏观波动，全球金融市场呈现出系统性风险的状态。面对这些动荡，投资者首先需要回答的问题是，到底如何理解2022年的市场，这是一次剧烈的波动，还是一种新常态的开启。如果答案是后者，这意味着中国经济潜在增速急剧下行，同时全球还将长期面临高通胀、高利率的环境。这几乎完全颠覆了次债危机之后全球金融市场的回报的基石：中国经济增长+美元流动性。对于新常态这个答案，我的疑问和反思是，为何国内外这么多聪明的投资者，在2021年底几乎集体误判这一天翻地覆的变化？从我个人的角度，不否认我们的世界正在发生巨大的变化，但我还是倾向于将2022年的波动理解为一系列黑天鹅冲击的结果。我们承认全球化不再是自然而然和一帆风顺，但是也没有理由认为俄乌冲突后，全球地缘政治会以热战的形式继续升级；我们也承认我国经济长期增速会逐渐下降，但是没有理由认为这种下行是持续的、台阶式下行。因此我认为2022年的国内外宏观环境不是新常态，金融市场的波动大幅偏离合理中枢也不会长期持续。

既然对2022年的理解是不合理的负向偏离，那么对2023年方向看法自然就是正向的回归。对于国内经济，我认为没有充分的理由判断我们的潜在增速出现了不可逆的大幅下行，从制造业的角度，我国过去几年的竞争力显然是提升的。因此我认为随着疫情约束以及一些影响消费的政策逐渐逆转，居民信心、经济信用回归到常态是可行的。在2022年的低位基础上，经济也有望回到一个合理较高的水平，以契合我们2035年的长期发展目标。对于美国通胀和货币政策，我认为通胀本质还是货币现象，当前美国通胀高，根本原因是疫后直升机撒钱。同理，2022年最快速度的货币紧缩，意味着后期通胀也会较快的得到控制，毕竟长期潜在增速并不支持持续的高通胀。

过去一个多月，我们已经看到经济政策和市场预期上的正向回归开始发生。首先是防疫政策进行了调整，以更好地平衡经济发展和人民生活；其次政治局会议和中央经济工作会议上都把稳信心、稳经济作为2023年经济工作的重点；最后美国的通胀指标也出现较明显的降温。当然这些因素尚不足以系统性改变市场的预期，但乐观地解读，正向预期不充分恰恰是未来收益的基础。

综上，我对2023年市场持较乐观的展望，预计国内AH股票都有不错的投资机会。在结构上，大金融、地产链、平台经济等板块之前下跌充分，因此修复性反弹的空间较大；大消费等内需板块有望在经济复苏的带动下出现盈利增长的拐点；科技和高端装备经历2022年下跌之后，估值也到了合理水平，有较好的选股空间。因此目前来看，各种风格2023年都积极可为。

最后，祝各位投资者新春快乐，阖家幸福，2023年获得更好的收益。

最新评论