对全球经济金丝雀-韩元的观察

从利差方面看，对全的观用韩国十年期国债收益率和美国十年期国债收益率的球经差作为利差，分析利差的济金走势对于汇率的影响，分析美韩两国之间利差对汇率的丝雀影响基于理论是利率平价理论，即高利率国家的韩元货币会由于资本流入导致的套息交易造成远期贴水，两国之间的对全的观收益率之差本质是美韩两国经济周期和货币政策的错位导致，利率环境的球经不同可能会影响韩元汇率的走势。

如果观察韩美利差和汇率的济金关系，可以发现两者不一致的丝雀次数出现较多，本质上是韩元汇率受到资本流动以及市场偏好较大，而利率对经济基本面和货币政策的对全的观反应更为复杂。回顾不同阶段韩美利差和汇率的球经关系，可以看到金融危机后有几段阶段利差和汇率出现了背离（正常现象图表应呈现反比例关系）

阶段一：2010年8月份-2011年4月份（利差收窄伴随韩元升值）

（1）汇率方面：联储实施QE2使美元贬值，济金表现为包括韩元在内的丝雀全球主要货市对美元升值．

（2）利差方面：这一阶段美国和韩国都面临通胀向上的问题，但由于国际油价的韩元上升进一步推高了美国国内通账预期，以及前期8月时时任联储主席伯南克在杰克逊霍尔年会上的讲话使市场对QE2已有预期，预期落地后美债收益继续上行，美债收益率上行幅度超过韩债，表现为利差收窄。

阶段二：2011年7月份-2012年6月份（利差走阔伴随韩元贬值）

（1）汇率方面：这一阶段有两个因素导致美元升值：一是欧债危机的背景，二是联储暂停QE，开始OT（买长债换短债）

（2）利差方面：OT和避险情绪压低了美国长债收益率，而韩国利率政策维持不变，PMI则在荣枯线上下波动，表现为利差的走阔。

阶段三：2012年6月份-2014年7月份（利差收窄伴随韩元升值）

（1）汇率方面：联储QE3+QE4继续使美元贬值，表现为包括韩元在内的全球主要货币对美元升值。

（2）利差方面：美国基本面向上，经济持续复苏，PMI持续处于扩张周期，驱动长端利率走高，韩国通过降息驱动经济增长，但PMI仍然会时而落入收缩区间，复苏动能不强，利率上行动力不强，表现为韩美利差收窄。

阶段四：2016年2月份-2016年9月份（利差收窄伴随韩元升值）

（1）汇率方面：15年底联储加息后加息预期暂缓，同时全球经济复苏使得风险偏好回升，资本在全球追逐高收益，导致美元出现贬值迹象。

（2）利差方面：美国基本面向上，PMI持续处于扩张区间，联储进入加息周期，而韩国仍处于降息周期，基本面并没有强于美国，资本在全球追逐高收益也会进一步压低韩国等新兴市场的收益率，表现为韩美利差收窄。

阶段五：2016年2月份-2016年9月份（利差收窄伴随韩元升值）

（1）汇率方面：15年底联储加息后加息预期暂缓，同时全球经济复苏使得风险偏好回升，资本在全球追逐高收益，导致美元出现贬值迹象。

（2）利差方面：美国基本面向上，PMI持续处于扩张区间，联储进入加息周期，而韩国仍处于降息周期，基本面并没有强于美国，资本在全球追逐高收益也会进一步压低韩国等新兴市场的收益率，表现为韩美利差收窄。

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