甲醇短期先抑后扬

基本面预期改善

2月，甲醇受煤头装置集中停车检修的短期影响，供应有边际收缩的先抑趋势，加之下游积极补货对甲醇需求有所提振，后扬笔者对甲醇供需持乐观态度。甲醇

节前，短期受需求乐观预期提振的先抑影响，甲醇期价最高涨至2818元/吨。后扬节后，甲醇交易情绪回归理性。短期在煤价持续下跌、先抑化工下游订单普遍较差以及宁波富德60万吨/年MTO装置2月中下旬存在检修预期等利空因素的后扬作用下，甲醇期价冲高回落后，甲醇已跌至2600元/吨以下。短期

春检或有提前

目前，先抑天然气制甲醇开工率在47.12%，与往年同期基本持平。西南地区前期停车的气头装置基本恢复且有提负操作，西北地区的气头装置则预计在2月底开始恢复。就整个2月而言，天然气制甲醇开工率继续回升的概率不大，气头甲醇的供应增量将不明显。煤制甲醇开工率在71.47%，同比处于偏低位置。原本预计在1月底2月初回归的久泰新材料200万吨/年和宁夏鲲鹏60万吨/年甲醇装置重启推迟，内蒙古久泰100万吨/年甲醇装置因故障停车至2月初。此外，宝丰一期150万吨/年甲醇装置预计停车检修2—3周。

受煤头装置集中停车检修的影响，2月甲醇供应有边际收缩的趋势。由于煤制甲醇装置亏损幅度大、持续时间长，故而今年春检或提前至2月开始进行，目前已有陕西润中和晋煤华昱等煤头装置出具检修计划。由于时间跨度拉长，初步估计今年春检的集中度不及往年。不过，需要注意的是，受澳煤进口放开的影响，煤价阶段性转弱将给出上游一定的利润修复空间，从而导致春检节奏发生变化。

进口缩量兑现

目前，国际甲醇开工率维持在六成左右的中性偏低位置，主因是北美和中东地区的甲醇装置多停车或降负运行。受原料供应不足的影响，美国多套甲醇装置运行不稳定，比如，Natagasoline（175万吨/年）和LyondellBasell（93万吨/年）停车检修，Koch（170万吨/年）和OCI（93万吨/年）低负荷运行。

前期停车的伊朗甲醇装置暂无恢复迹象，目前只有两套165万吨/年的甲醇装置保持正常运行，仅占其产能的23.8%。伊朗甲醇装置的回归进度明显慢于往年，往年一般进入2月后绝大部分装置就已经重启。据了解，受天气转暖速度偏慢、天然气紧张程度较为严重的影响，2月上旬伊朗甲醇装置重启的概率并不大。目前，伊朗地区装港排货依然缓慢，并且合约商谈进展缓慢，1月装船量下降至31.25万吨的历史低点，2月的装船量仍将不及预期，进口缩量或逐步显现。

下游需求恢复

节后传统下游逐步复工复产，综合加权开工率已回升至47.06%，较节前上涨超3个百分点，显著高于往年同期水平。同时，甲醇运费大幅下降让渡利润，下游积极补货对甲醇需求有所提振。外采甲醇制烯烃开工率持续回升后，暂时保持在67%左右平稳运行，宁夏宝丰和内蒙古久泰因甲醇装置检修，其配套的两套60万吨/年MTO装置有外采甲醇的需求。

需要注意的是，浙江兴兴（69万吨/年）开工负荷虽略有提升，但是受轻烃投产影响有停车的预期。据闻，宁波富德（60万吨/年）2月中旬有检修计划，鲁西化工（30万吨/年）及中原大化（20万吨/年）均因成本问题推迟重启，MTO装置利润不佳对新兴需求依旧有压制作用。

现季节性累库

春节长假期间，受高速限行影响，物流运输受限，上游企业未有出货。节后虽然部分烯烃外采及其他下游按需补货，但是由于回程车辆减少，企业出货速度受限，内地出现季节性累库，库存目前在46.77万吨，比节前大幅增加19.98%，产区甲醇价格承压下跌。

受天气影响，春节期间频繁封航影响港口卸货速度。节后进口船货陆续到港卸货入库，港口库存再度累积至83万吨。近期，随着刚需稳固提货，港口开始去库至78.48万吨，环比下降4.52万吨，跌幅达5.85%，同比偏低。

综合以上分析，成本端跌势未止，短期市场情绪偏弱，但是近端供应边际收缩、进口缩量兑现以及传统需求恢复尚可等支撑因素仍在，甲醇期货2305合约基本面并不悲观，可待成本端企稳后逢低做多。下游利润不佳限制甲醇上行边际，短期需防范成本端大幅走弱带来的超跌风险，同时关注宁波富德和浙江兴兴两套沿海MTO装置的运行情况。（作者单位：东吴期货）

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